Corrigé des questions gratuites
Les 20 questions en accès libre, avec la bonne réponse et son explication.
- M&A / IB
Pourquoi une entreprise peut-elle afficher un résultat net positif tout en voyant sa trésorerie baisser sur la même période ?
Bonne réponse : B. Parce que des éléments comme la hausse du BFR, le capex ou le remboursement de dette consomment du cash sans apparaître dans le résultat net
Le résultat net est une mesure comptable ; des éléments comme la variation du BFR, le capex ou le remboursement de dette peuvent consommer du cash sans transiter par le compte de résultat.
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Une société lève 100 M€ de dette et conserve intégralement les fonds en trésorerie. Quel est l'effet immédiat sur sa valeur d'entreprise et sur la valeur de ses fonds propres ?
Bonne réponse : B. L'EV et la valeur des fonds propres sont inchangées
La dette brute augmente de 100 M€, mais la trésorerie aussi : la dette nette ne bouge pas, pas plus que l'activité. L'EV et la valeur des fonds propres sont donc inchangées en première approche (hors coût de portage des intérêts).
- M&A / IB
Pourquoi les multiples de transactions comparables sont-ils généralement plus élevés que les multiples boursiers du même secteur ?
Bonne réponse : B. Parce que l'acquéreur paie une prime de contrôle, qui rémunère le pouvoir de décision et une partie des synergies attendues
Un cours de bourse valorise une participation minoritaire. Pour prendre le contrôle, l'acquéreur doit convaincre les actionnaires de céder et paie une prime, justifiée par le contrôle et les synergies qu'il anticipe : on la retrouve dans les multiples de transaction.
- M&A / IB
Ke = 10,0 %, Kd = 4,0 %, taux d'IS = 25 %, E/V = 80 %, D/V = 20 %. Quel est le WACC ?
Bonne réponse : A. 8,6 %
WACC = 10,0 % × 0,80 + 4,0 % × (1 − 0,25) × 0,20 = 8,0 % + 0,6 % = 8,6 %. Oublier le bouclier fiscal donnerait 8,8 %.
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À quoi sert précisément l'étape de « catch-up » dans la cascade de distribution ?
Bonne réponse : B. À ramener le GP à exactement 20 % de la plus-value totale, malgré le rendement prioritaire déjà versé aux LPs
Le catch-up n'est pas un bonus arbitraire : c'est un mécanisme de rattrapage qui garantit que le GP finisse, au total, avec exactement le taux de carried annoncé (20 %) sur l'ensemble de la plus-value.
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Parmi ces critères, lequel est le PLUS déterminant pour juger si une entreprise se prête à un LBO ?
Bonne réponse : B. La prévisibilité de ses cash flows, condition du remboursement de la dette
Tous les autres critères (marges stables, faible capex, BFR maîtrisé, management de qualité) servent in fine le même objectif : sécuriser des cash flows prévisibles pour rembourser la dette d'acquisition.
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Un fonds peut sortir en 3 ans avec un multiple de 2,0x, ou en 5 ans avec 2,5x. Quelle option offre le meilleur TRI ?
Bonne réponse : A. La sortie à 3 ans : environ 26 % contre environ 20 %
TRI = MOIC^(1/n) − 1 : 2,0^(1/3) − 1 ≈ 26 % et 2,5^(1/5) − 1 ≈ 20 %. La sortie à 5 ans crée plus de richesse en valeur absolue, mais plus lentement : le choix dépend aussi de ce que le fonds peut faire du cash rendu plus tôt.
- PE & VC
Un investisseur détient 30 % avec une liquidation preference de 9 M€ en 1x non-participating. La société est cédée 40 M€. Combien touche-t-il ?
Bonne réponse : D. 12 M€
Conversion : 30 % × 40 = 12 M€, plus que sa LP de 9 M€ : il convertit et touche 12 M€. 18,3 M€ (9 + 30 % × 31) est le résultat d'une LP participating ; 21 M€ cumule LP et prorata, ce que le non-participating interdit.
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Pourquoi un vendeur a-t-il intérêt à payer une VDD qui exposera ses propres faiblesses ?
Bonne réponse : C. Pour découvrir ses red flags avant l'acheteur et les traiter en amont
Sans VDD, c'est l'acheteur qui découvre les red flags en pleine négociation et s'en sert pour baisser son offre. Le rapport est justement communiqué aux acheteurs, et le TAS ne certifie rien.
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Qu'est-ce qu'un retraitement normatif de l'EBITDA ?
Bonne réponse : B. Un ajustement qui ramène un coût à son niveau de marché, tel que le supporterait la société détenue par un nouvel actionnaire (rémunération du dirigeant, loyer payé à une SCI liée…)
Le retraitement normatif corrige des conditions qui ne sont pas celles du marché, souvent liées à l'actionnaire actuel, pour obtenir un EBITDA transférable à l'acheteur. Le retrait d'un élément ponctuel relève du non-récurrent, et l'année pleine d'une acquisition, du pro forma.
- Transaction Services
Une cible affiche un EBITDA publié de 12 M€, qui inclut un produit exceptionnel non récurrent de 2 M€. L'acheteur valorise la société à 6,5x l'EBITDA normalisé. De combien la valeur d'entreprise baisse-t-elle une fois ce produit isolé par le TAS ?
Bonne réponse : C. 13 M€
EBITDA normalisé = 12 − 2 = 10 M€ ; EV = 6,5 × 10 = 65 M€ contre 6,5 × 12 = 78 M€, soit 13 M€ de moins. Répondre 2 M€ oublie que chaque euro d'EBITDA est multiplié par le multiple ; la conformité comptable (audit) ne dit rien du caractère récurrent.
Revoir la notion dans le guide - Audit
Quelle est la différence entre un audit légal et un audit contractuel ?
Bonne réponse : A. L'audit légal est imposé par la loi et confié à un commissaire aux comptes qui certifie les comptes ; l'audit contractuel est demandé volontairement (par la société, un actionnaire, une banque…) dans un cadre fixé par contrat
L'audit légal découle d'une obligation (seuils, forme ou activité de l'entité) et aboutit à une certification par le commissaire aux comptes. L'audit contractuel répond à un besoin particulier, et son périmètre et son livrable sont définis par la lettre de mission.
- Audit
Que représente le seuil de signification ?
Bonne réponse : A. Le montant au-delà duquel une anomalie, seule ou cumulée, est susceptible d'influencer le jugement d'un utilisateur des comptes
Le seuil de signification (matérialité) mesure ce qui compte pour l'utilisateur des comptes ; il sert à planifier, à évaluer les anomalies et à conclure.
Revoir la notion dans le guide - Audit
Un test de cut-off révèle une vente de N comptabilisée en N+1 pour 9 000 € et une vente de N+1 comptabilisée en N pour 21 000 €. Quel est l'effet net sur le chiffre d'affaires de N ?
Bonne réponse : D. Surévaluation de 12 000 €
La vente de N+1 gonfle N de 21 000 € ; la vente de N oubliée le réduit de 9 000 €. Effet net : 21 000 − 9 000 = 12 000 € de surévaluation, pour 30 000 € d'erreurs en valeur absolue.
Revoir la notion dans le guide - Comptabilité
Comment relies-tu les trois états financiers entre eux ?
Bonne réponse : A. Le résultat net ouvre le tableau de flux et vient s'ajouter aux capitaux propres ; la variation de trésorerie du tableau de flux explique le passage de la trésorerie d'ouverture à celle de clôture au bilan
Avec la méthode indirecte, le tableau de flux part du résultat net, qui augmente aussi les capitaux propres (via les réserves, après distribution éventuelle). La somme CFO + CFI + CFF donne la variation de trésorerie, qui fait passer de la trésorerie d'ouverture à celle de clôture du bilan.
- Comptabilité
Pourquoi une entreprise rentable peut-elle faire faillite ?
Bonne réponse : C. Parce qu'un bénéfice ne garantit pas la trésorerie : si le BFR, les investissements ou les échéances de dette absorbent le cash, elle peut ne plus faire face à ses dettes exigibles
La faillite est une affaire de trésorerie, pas de résultat : en droit français, la cessation des paiements est l'impossibilité de faire face au passif exigible avec l'actif disponible. Une croissance rapide qui gonfle créances et stocks, un gros capex ou une échéance de dette peuvent épuiser le cash d'une société bénéficiaire.
- Comptabilité
Une société de logiciels est valorisée 80 M€ d'EV. Elle porte 10 M€ de dettes financières et dispose de 25 M€ de trésorerie. Quelle est la valeur de ses fonds propres ?
Bonne réponse : B. 95 M€
Dette nette = 10 − 25 = − 15 M€, une position de cash nette. Equity value = EV − dette nette = 80 − (− 15) = 95 M€. Retrancher 15 M€ (65 M€) inverse le signe ; 70 M€ oublie la trésorerie et 45 M€ la retranche au lieu de l'ajouter.
Revoir la notion dans le guide - Excel
Pourquoi INDEX / EQUIV est-il plus robuste que RECHERCHEV face à l'insertion d'une colonne dans un tableau ?
Bonne réponse : A. Parce qu'INDEX / EQUIV référence les plages directement, sans dépendre d'un numéro de colonne fixe comme RECHERCHEV
RECHERCHEV dépend d'un numéro de colonne fixe qui devient faux si une colonne est insérée ; INDEX / EQUIV référence directement les plages.
Revoir la notion dans le guide - IA
Qu'est-ce qu'une hallucination, dans le contexte d'un LLM ?
Bonne réponse : B. Une réponse plausible et assurée, mais factuellement incorrecte ou inventée
Une hallucination est une réponse qui semble crédible mais qui est en réalité fausse ou inventée, sans que le modèle ne le signale.
Revoir la notion dans le guide - Code
Un candidat dit en entretien que Python rend Excel inutile pour un analyste. Pourquoi est-ce une erreur ?
Bonne réponse : A. Parce que le code ne remplace ni Excel ni la finance : le recruteur veut d'abord un analyste
Présenter le code comme un substitut à Excel ou à la finance inquiète le recruteur. Le code rend ces compétences plus efficaces, il ne les remplace pas.
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