Question 1

Pourquoi une entreprise peut-elle afficher un résultat net positif tout en voyant sa trésorerie baisser sur la même période ?

Accepted Answer

B. Parce que des éléments comme la hausse du BFR, le capex ou le remboursement de dette consomment du cash sans apparaître dans le résultat net — Le résultat net est une mesure comptable ; des éléments comme la variation du BFR, le capex ou le remboursement de dette peuvent consommer du cash sans transiter par le compte de résultat.

Question 2

Une société lève 100 M€ de dette et conserve intégralement les fonds en trésorerie. Quel est l'effet immédiat sur sa valeur d'entreprise et sur la valeur de ses fonds propres ?

Accepted Answer

B. L'EV et la valeur des fonds propres sont inchangées — La dette brute augmente de 100 M€, mais la trésorerie aussi : la dette nette ne bouge pas, pas plus que l'activité. L'EV et la valeur des fonds propres sont donc inchangées en première approche (hors coût de portage des intérêts).

Question 3

Pourquoi les multiples de transactions comparables sont-ils généralement plus élevés que les multiples boursiers du même secteur ?

Accepted Answer

B. Parce que l'acquéreur paie une prime de contrôle, qui rémunère le pouvoir de décision et une partie des synergies attendues — Un cours de bourse valorise une participation minoritaire. Pour prendre le contrôle, l'acquéreur doit convaincre les actionnaires de céder et paie une prime, justifiée par le contrôle et les synergies qu'il anticipe : on la retrouve dans les multiples de transaction.

Question 4

Ke = 10,0 %, Kd = 4,0 %, taux d'IS = 25 %, E/V = 80 %, D/V = 20 %. Quel est le WACC ?

Accepted Answer

A. 8,6 % — WACC = 10,0 % × 0,80 + 4,0 % × (1 − 0,25) × 0,20 = 8,0 % + 0,6 % = 8,6 %. Oublier le bouclier fiscal donnerait 8,8 %.

Question 5

À quoi sert précisément l'étape de « catch-up » dans la cascade de distribution ?

Accepted Answer

B. À ramener le GP à exactement 20 % de la plus-value totale, malgré le rendement prioritaire déjà versé aux LPs — Le catch-up n'est pas un bonus arbitraire : c'est un mécanisme de rattrapage qui garantit que le GP finisse, au total, avec exactement le taux de carried annoncé (20 %) sur l'ensemble de la plus-value.

Question 6

Parmi ces critères, lequel est le PLUS déterminant pour juger si une entreprise se prête à un LBO ?

Accepted Answer

B. La prévisibilité de ses cash flows, condition du remboursement de la dette — Tous les autres critères (marges stables, faible capex, BFR maîtrisé, management de qualité) servent in fine le même objectif : sécuriser des cash flows prévisibles pour rembourser la dette d'acquisition.

Question 7

Un fonds peut sortir en 3 ans avec un multiple de 2,0x, ou en 5 ans avec 2,5x. Quelle option offre le meilleur TRI ?

Accepted Answer

A. La sortie à 3 ans : environ 26 % contre environ 20 % — TRI = MOIC^(1/n) − 1 : 2,0^(1/3) − 1 ≈ 26 % et 2,5^(1/5) − 1 ≈ 20 %. La sortie à 5 ans crée plus de richesse en valeur absolue, mais plus lentement : le choix dépend aussi de ce que le fonds peut faire du cash rendu plus tôt.

Question 8

Un investisseur détient 30 % avec une liquidation preference de 9 M€ en 1x non-participating. La société est cédée 40 M€. Combien touche-t-il ?

Accepted Answer

D. 12 M€ — Conversion : 30 % × 40 = 12 M€, plus que sa LP de 9 M€ : il convertit et touche 12 M€. 18,3 M€ (9 + 30 % × 31) est le résultat d'une LP participating ; 21 M€ cumule LP et prorata, ce que le non-participating interdit.

Question 9

Pourquoi un vendeur a-t-il intérêt à payer une VDD qui exposera ses propres faiblesses ?

Accepted Answer

C. Pour découvrir ses red flags avant l'acheteur et les traiter en amont — Sans VDD, c'est l'acheteur qui découvre les red flags en pleine négociation et s'en sert pour baisser son offre. Le rapport est justement communiqué aux acheteurs, et le TAS ne certifie rien.

Question 10

Qu'est-ce qu'un retraitement normatif de l'EBITDA ?

Accepted Answer

B. Un ajustement qui ramène un coût à son niveau de marché, tel que le supporterait la société détenue par un nouvel actionnaire (rémunération du dirigeant, loyer payé à une SCI liée…) — Le retraitement normatif corrige des conditions qui ne sont pas celles du marché, souvent liées à l'actionnaire actuel, pour obtenir un EBITDA transférable à l'acheteur. Le retrait d'un élément ponctuel relève du non-récurrent, et l'année pleine d'une acquisition, du pro forma.

Question 11

Une cible affiche un EBITDA publié de 12 M€, qui inclut un produit exceptionnel non récurrent de 2 M€. L'acheteur valorise la société à 6,5x l'EBITDA normalisé. De combien la valeur d'entreprise baisse-t-elle une fois ce produit isolé par le TAS ?

Accepted Answer

C. 13 M€ — EBITDA normalisé = 12 − 2 = 10 M€ ; EV = 6,5 × 10 = 65 M€ contre 6,5 × 12 = 78 M€, soit 13 M€ de moins. Répondre 2 M€ oublie que chaque euro d'EBITDA est multiplié par le multiple ; la conformité comptable (audit) ne dit rien du caractère récurrent.

Question 12

Quelle est la différence entre un audit légal et un audit contractuel ?

Accepted Answer

A. L'audit légal est imposé par la loi et confié à un commissaire aux comptes qui certifie les comptes ; l'audit contractuel est demandé volontairement (par la société, un actionnaire, une banque…) dans un cadre fixé par contrat — L'audit légal découle d'une obligation (seuils, forme ou activité de l'entité) et aboutit à une certification par le commissaire aux comptes. L'audit contractuel répond à un besoin particulier, et son périmètre et son livrable sont définis par la lettre de mission.

Question 13

Que représente le seuil de signification ?

Accepted Answer

A. Le montant au-delà duquel une anomalie, seule ou cumulée, est susceptible d'influencer le jugement d'un utilisateur des comptes — Le seuil de signification (matérialité) mesure ce qui compte pour l'utilisateur des comptes ; il sert à planifier, à évaluer les anomalies et à conclure.

Question 14

Un test de cut-off révèle une vente de N comptabilisée en N+1 pour 9 000 € et une vente de N+1 comptabilisée en N pour 21 000 €. Quel est l'effet net sur le chiffre d'affaires de N ?

Accepted Answer

D. Surévaluation de 12 000 € — La vente de N+1 gonfle N de 21 000 € ; la vente de N oubliée le réduit de 9 000 €. Effet net : 21 000 − 9 000 = 12 000 € de surévaluation, pour 30 000 € d'erreurs en valeur absolue.

Question 15

Comment relies-tu les trois états financiers entre eux ?

Accepted Answer

A. Le résultat net ouvre le tableau de flux et vient s'ajouter aux capitaux propres ; la variation de trésorerie du tableau de flux explique le passage de la trésorerie d'ouverture à celle de clôture au bilan — Avec la méthode indirecte, le tableau de flux part du résultat net, qui augmente aussi les capitaux propres (via les réserves, après distribution éventuelle). La somme CFO + CFI + CFF donne la variation de trésorerie, qui fait passer de la trésorerie d'ouverture à celle de clôture du bilan.

Question 16

Pourquoi une entreprise rentable peut-elle faire faillite ?

Accepted Answer

C. Parce qu'un bénéfice ne garantit pas la trésorerie : si le BFR, les investissements ou les échéances de dette absorbent le cash, elle peut ne plus faire face à ses dettes exigibles — La faillite est une affaire de trésorerie, pas de résultat : en droit français, la cessation des paiements est l'impossibilité de faire face au passif exigible avec l'actif disponible. Une croissance rapide qui gonfle créances et stocks, un gros capex ou une échéance de dette peuvent épuiser le cash d'une société bénéficiaire.

Question 17

Une société de logiciels est valorisée 80 M€ d'EV. Elle porte 10 M€ de dettes financières et dispose de 25 M€ de trésorerie. Quelle est la valeur de ses fonds propres ?

Accepted Answer

B. 95 M€ — Dette nette = 10 − 25 = − 15 M€, une position de cash nette. Equity value = EV − dette nette = 80 − (− 15) = 95 M€. Retrancher 15 M€ (65 M€) inverse le signe ; 70 M€ oublie la trésorerie et 45 M€ la retranche au lieu de l'ajouter.

Question 18

Pourquoi INDEX / EQUIV est-il plus robuste que RECHERCHEV face à l'insertion d'une colonne dans un tableau ?

Accepted Answer

A. Parce qu'INDEX / EQUIV référence les plages directement, sans dépendre d'un numéro de colonne fixe comme RECHERCHEV — RECHERCHEV dépend d'un numéro de colonne fixe qui devient faux si une colonne est insérée ; INDEX / EQUIV référence directement les plages.

Question 19

Qu'est-ce qu'une hallucination, dans le contexte d'un LLM ?

Accepted Answer

B. Une réponse plausible et assurée, mais factuellement incorrecte ou inventée — Une hallucination est une réponse qui semble crédible mais qui est en réalité fausse ou inventée, sans que le modèle ne le signale.

Question 20

Un candidat dit en entretien que Python rend Excel inutile pour un analyste. Pourquoi est-ce une erreur ?

Accepted Answer

A. Parce que le code ne remplace ni Excel ni la finance : le recruteur veut d'abord un analyste — Présenter le code comme un substitut à Excel ou à la finance inquiète le recruteur. Le code rend ces compétences plus efficaces, il ne les remplace pas.

300 questions d'entretien en finance, avec leur correction